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接轨主持飞行器行当链,航空航天行当2018年第

    “军品定价改革 股权激励”,建议重点关注军品总装类企业。1)受“成本加成5%”的军品定价规则限制,我国军工总装企业利润率整体较低,均值位于3%左右,与国外军工企业7-8%的净利率相比差距较大;2)伴随着中航沈飞(战斗机)开启股权激励,我们预计其他军品总装企业中直股份(军用直升机)、中航飞机(军用大飞机)、内蒙一机(装甲车)等总装企业也有望逐步实现股权激励,叠加军品定价改革持续推进,我们预计军品总装企业利润率有望持续提升,建议重点关注。

继续推荐飞行器产业链,首选优质白马;军工改革逐步升温,重点关注军品定价改革和科研院所转制。

    研究视角:从PE到EPS、从高弹性到确定性,从讲故事到真成长,预期修正,去伪存真。

    继续看好飞行器产业链,关注半岛局势走向。本周国防军工指数下跌0.96%,跑输大盘1.91个百分点,排名26/29。基本面上,2018军费增速8.1%,结构变化有望进一步提升装备费增速,同时军改阶段性任务基本完成,军费执行率有望逐步回升,预计2018行业增速15%以上;情绪面上,根据朝中社报道,鉴于韩美近日开展针对朝鲜的大规模联合军演,朝鲜不得不中止16日北南高级别会谈,半岛不确定性回升。综合来看,我们继续看好飞行器产业链,全年存在绝对收益,首选优质白马。

    投资主线:1)飞行器产业链:中航沈飞、中直股份、中航光电(受益)、中航飞机(受益)、航天电器(受益);2)地面主战装备:内蒙一机;3)信息化:航天电子(受益)、四创电子、国睿科技(受益)。

    地面主战装备与优质民参军:内蒙一机、菲利华、航新科技(受益)。

    投资主线:1)飞行器产业链:中航沈飞、中直股份、中航光电(受益)、中航飞机(受益)、航天电器(受益);2)地面主战装备:内蒙一机(受益);3)信息化:四创电子、国睿科技(受益)。

    继续推荐飞行器产业链,首选优质白马。本周国防军工指数下跌,跑赢大盘0.47个百分点,排名12/29。一方面,2018年军费增速超预期,装备费占比有望逐步提升,三、四代装备是投入重点;另一方面,伴随军改推进,其对军工行业不利影响有望逐步消除,装备费执行率有望逐步提升。综合来看,2018年军工行业整体增速有望超过15%,且未来三年持续向好,看好飞行器产业链,首选“估值相对合理 高门槛 增长确定强”的优质白马。

    军费:2018年军费增速超预期(8.1%),装备费占比有望逐步提升,三、四代装备是投入重点。

    科研院所转制:建议重点关注信息化类核心军品资产。58所转制实施方案获批标志着首批院所转制由方案评审逐步转入实际操作层面,首批41家院所有望年内逐步转制为企业;伴随着院所转制持续推进,综合考虑其在军工体系战略地位及军民通用性,我们预计信息化类军工科研院所有望成为院所转制重点对象,关联资产有望逐步上市,推荐四创电子、杰赛科技,航天电子、中航电子、国睿科技受益。

    辽宁舰舰载机夜间起降成功,体系作战能力初步形成。1)据央视《军事报道》5月24日消息,辽宁舰已经突破了舰载机夜间起降技术,歼-15战斗机成功在夜间进行了滑跃起飞和阻拦着舰。2)舰载机是海洋战场上争夺和保持制空权、制海权的重要力量,而舰载战斗机是航母的主力舰载机,其性能很大程度上决定了航母战斗力,其造价占航母编队造价比例15%左右,我们预计未来15年我国航母舰载战斗机市场空间将达到450-720亿元。3)此次辽宁舰舰载机夜间起降成功,表明航母战斗群体系作战能力初步形成,未来随着航母建设加速,舰载机相关供应商将充分受益,推荐中航沈飞。

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继续看好飞行器产业链,关注半岛局势走向;“军品定价改革 股权激励”,建议重点关注军品总装类企业。

    军工改革逐步升温,重点关注军品定价改革和科研院所转制。1)伴随着中航沈飞开启股权激励,我们预计其他军品装企业也有望逐步实现股权激励,叠加军品定价改革持续推进,我们预计军品总装企业利润率有望持续提升。2)据中证报23日消息,近期还将有多家科研院所改制单位获批,短期内将陆续公布;我们认为,伴随着院所转制持续推进,综合考虑其在军工体系战略地位及军民通用性,我们预计信息化类军工科研院所有望成为院所转制重点对象,航天电子、国睿科技受益。

    飞行器产业链:中航沈飞、中直股份、中航飞机(受益)、中航光电(受益)、航天电器(受益)。

    真成长:“军费 军改”双拐点,看好飞行器产业链

    院所转制:首批41家院所有望逐步转制为企业,第二批转制院所与二级市场关联度有望逐步提高,重点关注信息化类院所。

    选股思路:“估值相对合理 高门槛 增长确定强”标的全年有望实现绝对收益。

    看好飞行器产业链:综合来看,2018年军工行业整体增速有望超过15%,且未来三年持续向好,首选飞行器产业链。

    军品定价改革:有望逐步提升总装企业利润率,最核心军品股权激励已开启,关注“定价改革 管理层激励”带来的投资机会。

    军改:伴随军改推进,其对军工行业不利影响有望逐步消除,装备费执行率有望逐步提升。

军工2.0:“改革 成长”共同驱动

    院所转制:航天电子(受益) 、国睿科技(受益) 、四创电子、杰赛科技。

    深改革:关注军品定价改革与院所转制进展

    军民融合:国家战略、中国经济转型与产业升级的引领者,各省军民融合基金相继成立,关注军转民。

    核心逻辑:大国博弈,武器装备升级刚性需求;改革持续推进,有望迈出实质性步伐。

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