必赢56net手机版_亚洲必赢网址_必赢亚州手机网站
做最好的网站

内部管理提效增长速度,HUAWEI生态链之开润股份

2005年从事箱包代工生产,2015年加入小米生态链,并推出自有品牌“90分”,2016年上市,系小米生态链首家上市公司,目前已成为拥有自主研发能力的国内箱包领军企业。2013-2017年营业收入CAGR达40.88%,归母净利润CAGR为56%。

【篇首】一直以来关于“新零售”的讨论层出不穷,小米成功上市无疑成为市场最关注的焦点之一。作为新零售研究系列开篇,我们首先关注小米生态链“明星”企业--开润股份,旨在通过对公司的深度梳理,研究商业模式的创新之处,探究未来纺织制造行业的转型升级之路。

事件

    ①我国系全球第二大箱包市场,增速企稳。2008-2017年我国箱包行业市场规模由766.7亿元增至1864.7亿元,CAGR为10.4%,领先于全球5.4%的平均增速,2017年中国箱包规模在全球占比为20.3%,仅比第一大市场美国低1.2%,差距逐渐缩小。②居民出行景气 消费升级,共促箱包渗透率提升。2008-2017年我国人均箱包支出额由34.7元增至87.8元,CAGR为10.9%,但2017年仅为美国的23%,日本的39%。2008-2017年我国国内旅游人次CAGR达12.2%,因私出境人数CAGR为14.5%。85-90年代的第三波婴儿潮迈入黄金生育年龄,据统计我国新生儿母亲超过60%为25-34岁女性,是亲子游父母的主力年龄段。③我国箱包市场分散,两极分化现象明显。2017年我国箱包CR5为16.2%,远低于发达国家40%水平。最顶端以LV、Chanel、Gucci等奢侈品品牌为主;高端包袋由Coach、MK、KateSpade等轻奢品牌主导,高端行李箱由RIMOWA、Samsonite主导;中端尚未形成全国性龙头;低端价格战、杂牌山寨多、鱼龙混杂。

    2005年从事箱包代工生产,2015年加入小米生态链,并推出自有品牌“90分”,2016年上市,系小米生态链首家上市公司,目前已成为拥有自主研发能力的国内箱包领军企业。2013-2017年营业收入CAGR达40.88%,归母净利润CAGR为56%。 ①我国系全球第二大箱包市场,增速企稳。2008-2017年我国箱包行业市场规模由766.7亿元增至1864.7亿元,CAGR为10.4%,领先于全球5.4%的平均增速,2017年中国箱包规模在全球占比为20.3%,仅比第一大市场美国低1.2%,差距逐渐缩小。②居民出行景气 消费升级,共促箱包渗透率提升。2008-2017年我国人均箱包支出额由34.7元增至87.8元,CAGR为10.9%,但2017年仅为美国的23%,日本的39%。2008-2017年我国国内旅游人次CAGR达12.2%,因私出境人数CAGR为14.5%。85-90年代的第三波婴儿潮迈入黄金生育年龄,据统计我国新生儿母亲超过60%为25-34岁女性,是亲子游父母的主力年龄段。③我国箱包市场分散,两极分化现象明显。2017年我国箱包CR5为16.2%,远低于发达国家40%水平。最顶端以LV、Chanel、Gucci等奢侈品品牌为主;高端包袋由Coach、MK、Kate Spade等轻奢品牌主导,高端行李箱由RIMOWA、Samsonite主导;中端尚未形成全国性龙头;低端价格战、杂牌山寨多、鱼龙混杂。

    公司发布2017 年报,全年实现营业收入11.62 亿元,同比增长49.84%;归母净利润1.33 亿元,同比增长58.81%;扣非归母净利润1.10 亿元,同比增长39.08%;其中Q4 单季实现营业收入3.69 亿元,同比增长67.45%;归母净利润0.40 亿元,同比增长102.44%。

    ①B2B夯实制造优势,优化客户结构。通过加强自主研发、智能制造、精益管理、海外转移等,在保障迪卡侬、戴尔、惠普、华硕等大客户订单稳定的基础上,持续开拓网易严选、名创优品、淘宝心选、海澜优选等新零售客户。②B2C背靠小米,延品类、拓渠道、扩边界。在资金、产品定位与设计、供应链资源、品牌、渠道等全方位得到小米大力支持,借助小米庞大的高粘性米粉及低成本渠道资源,快速提升90分品牌的影响力。品类与渠道两手同时抓:不断围绕用户需求进行产品迭代,同时设立悠启与稚行品牌,拓展泛出行与儿童出行市场,凭借团队IT基因浓 激励充分 组织架构,有望继续复制90分的成功经验。小米渠道依然是公司的战略渠道,未来仍将分享小米渠道红利。自有渠道多点开花,并积极拓展海外渠道抢占新兴市场增长红利。

    ①B2B夯实制造优势,优化客户结构。通过加强自主研发、智能制造、精益管理、海外转移等,在保障迪卡侬、戴尔、惠普、华硕等大客户订单稳定的基础上,持续开拓网易严选、名创优品、淘宝心选、海澜优选等新零售客户。②B2C背靠小米,延品类、拓渠道、扩边界。在资金、产品定位与设计、供应链资源、品牌、渠道等全方位得到小米大力支持,借助小米庞大的高粘性米粉及低成本渠道资源,快速提升90分品牌的影响力。品类与渠道两手同时抓:不断围绕用户需求进行产品迭代,同时设立悠启与稚行品牌,拓展泛出行与儿童出行市场,凭借团队IT基因浓 激励充分 组织架构,有望继续复制90分的成功经验。小米渠道依然是公司的战略渠道,未来仍将分享小米渠道红利。自有渠道多点开花,并积极拓展海外渠道抢占新兴市场增长红利。

    公司以总股本1.21 亿股为基数,按每10 股派发现金股利3.3元(含税) ,共计分配股利0.40 亿,占2017 年归母净利润29.87%。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.01亿、2.86亿、4.17亿元,对应EPS为0.92、1.31、1.92元/股,对应PE分别为44、31和21倍,维持“增持”评级。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.01亿、2.86亿、4.17亿元,对应EPS为0.92、1.31、1.92元/股,对应PE分别为44、31和21倍,维持“增持”评级。

    同时公司以资本公积向全体股东每10 股转增8 股,共计转增股本9661.12 万股。

    简评

    B2C 业务翻倍增长,深耕出行消费品,品牌品类双拓展

    2017 年公司B2C 业务推进顺利,持续强劲,实现营业收入5.07 亿元,同比高增119.97%。公司自有品牌“90 分”影响力大幅提升,坚持新零售、互联网营销、粉丝经济等先进有效的营销方针,继续挖掘小米平台优势,在小米网、小米全网电商、米家有品等小米系线上渠道以及公司官网、天猫、京东旗舰店等自主线上渠道均迅速增长,亦通过罗辑思维、优酷旅游等垂直平台进行精准投放。2018 年公司将在小米之家、小米小店、自有门店等线下渠道发力,同时加码阿里零售通,京东新通路,腾讯智慧零售等新零售渠道,并依托小米海外、自有海外及团购等方式拓展海外市场。

    品类方面,2017 年公司推出冬季轻薄羽绒服、春夏季的皮肤衣、各类T 恤类产品、智能跑鞋等,自有品牌从箱包拓展到服装、鞋靴、童车、旅行用品、配件等,逐渐完善出行生活方式构建。

    2018 年公司依然将重点将旅行箱、背包品类做大做强,增加箱包SKU,完成产品更新换代。鞋服加大推进力度,突出功能性、科技性,专注量大爆品,在2017 年低基数下有望实现较快增长。

    新品牌中,硕米旗下稚行品牌专注儿童出行,新产品已陆续上线,2017 年12 月推出第一款产品儿童防静电双面抓绒衣,2018 年3月推出核心产品小轻星婴儿推车,上架米家有品,适用于7-36个月的婴童。随产品补强,品牌成长迅速,二胎开放带来广阔儿童出行市场前景。润米旗下另一品牌悠启定位泛出行品牌,面向消费升级的新中产群体,产品除箱包鞋服外,还包括出行的洗漱用品等。目前产品还在开发期,未来有望在供应链、渠道、营销等依托“90 分”迅速发展。

    B2B 稳健增长,拥抱优质客户,推进产销全球化2017 年公司B2B 业务实现营业收入6.55 亿元,同比增长20.20%。公司具备箱包生产、设计端优势明显,2017 年优化客户结构,与优质客户加深合作关系,如成功跻身迪卡侬全球40 家战略合作伙伴供应商之一,并成为第二家迪卡侬家族战略合作伙伴,绑定大客户共享成长。同时积极开拓线上大客户与线下新零售客户,如名创优品、网易严选、海澜优选、淘宝网心选等,预计2018 年新客户贡献收入将实现较快增长。同时公司继续推进B2B 端产销全球化,在美国、印度、新加坡、台湾、香港等设立海外销售分部,印度工厂业已完工,享受人力成本红利,提升全球竞争综合实力。

亚洲必赢网址 ,    生产自动化 精益管理实现增速提效,毛利率及管理费用率提升2017 年公司综合毛利率同比提升0.86 个pct 至29.61%。因研发投入等提升导致管理费用同比增长25.51%至0.93 亿元,但受益公司推进智能自动化与精益管理,明确“消除浪费、精简生产、激发团队、提高效率”的目标,优化一体化生产模式等增速提效措施有效实施,有力推动毛利率增长,并使得管理费用率同比显著减少1.56 个pct 至8.02%。因销售规模增大,支出提升导致销售费用率同比增加0.3 个pct 至8.41%。人民币同比升值导致汇兑损失增加,财务费用为680.9 万元(2016 年财务净收益610.9 万元)。

    投资建议:公司箱包主业实力强劲,B2C 业务战略清晰,进展迅速,市场影响力和认知度实现高增,随新品牌和新品类不断拓宽,2018 年有望保持100%以上收入增长。B2B 业务优质客户关系稳定,新客户的拓展收入增速有望提升,2018 年预计收入增长保持20%左右。我们预计公司2018-2019 年实现净利润1.89、2.77 亿元,EPS 分别为 1.56、2.29 元/股,对应 PE 分别为 44、30 倍,看好公司长期发展,维持“增持”评级。

    风险因素:传统 OEM/ODM 业务下滑,自主品牌业务开拓不及预期。

本文由必赢56net手机版发布于亚洲必赢网址,转载请注明出处:内部管理提效增长速度,HUAWEI生态链之开润股份

您可能还会对下面的文章感兴趣: