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长期配置空间显现,险资试水深港通

近日,中国保监会发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》,标志着保险资金可参与沪港通试点业务。对此,华融证券分析师赵莎莎对《证券日报》记者表示,险资海外配置股票多以投资港股为主,此次政策的发布有助于增加险资对外投资的金额。同时,港股市场多以机构投资者为主,多以长期价值投资为目标,投资比较稳定,这也满足了险资对资金属性的要求,此次投资渠道的放宽,有助于险资投资收益的稳定。

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一位保险资产管理公司投资部人士对《证券日报》记者表示,过去主要通过QDII渠道来投资港股,因此,暂时还没有加大头寸,鉴于短期港股尤其是大盘股的股价偏高,因此,未来会找合适的时机继续跟进,但实际上港股的中小市值股相对内地有估值优势,因此,也不乏有其它保险公司从国内抽离部分资金转而投向港股ETF。

  近日,保监会发布《保险资金参与深港通业务试点监管口径》(简称《监管口径》),允许保险资金参与深港通业务试点。业内人士认为,允许保险资金参与深港通业务,有利于“南下”资金充分利用内地和香港两个市场配资资源,分散投资风险,也有利于拓宽保险资金境外投资渠道,稳步提升投资收益。

  保监会近期发布的监管政策为保险资金参与沪港通业务提供了更大空间,后者的境外投资需求或受到进一步刺激。分析人士认为,新政策可纾解低利率环境下险企的投资困局。此次参与沪港通试点将使险企在开户、佣金、汇兑上更加便利,与券商、基金的合作将更为紧密。 

此次文件明确了险资参与沪港通的投资方式,这意味着通过沪港通,保险资金可以基于自身的投资能力,发起设立组合类保险资产管理产品,直接投资于沪港通标的。

  渠道放宽 提升投资收益

  政策解渴险资境外投资

对此,赵莎莎表示,由于险资要投资沪港通需要募集资金,并且设立想要的产品,需要一个启动期,因此,在政策出台以来的不到半个月的时间里,无法断定险资已经有具体的行动,但可以肯定的是,近日港股的表现也用事实证明因此而得到提振。

  平安证券分析师缴文超表示,此次发布的《监管口径》是继开通沪港通业务试点以后又一重大举措:保监会2016年9月发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》,标志着保险资金可以参与沪港通业务。时隔近一年以后,保监会再度放开深港通业务,一是明确保险公司可以投资深港通下的港股股票,并应当参照《监管口径》要求执行;二是保险资金可以通过证券投资基金的形式投资港股股票,其基金管理人需要满足有关规定。

  近日,保监会发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》,标志着保险资金可参与沪港通试点业务。《监管口径》明确保险机构直接开展沪港通股票投资应当具备股票投资能力,保险资产管理机构发起设立的组合类保险资产管理产品,可以投资港股通试点股票。保监会相关负责人表示,此次允许保险资金参与沪港通试点,进一步增加了保险资金参与香港股票市场的投资方式,有利于保险机构更为灵活地选择投资标的,缓解资产配置压力。

广发证券发布的一份报告称,此次新规明确保险资金可通过沪港通试点业务,直接参与港股投资。代表着险资投资港股的通道真正打开。险资有投资港股的动力。一方面,内地市场资金充裕,市场持续资产荒,另一方面,万能险导致险资负债成本提高,二者结合倒逼险资寻找高收益类资产,而港股恰恰为险资提供了机会。初步测算,险资能为港股每年提供近400亿元的资金增量。

  太平洋证券分析师魏涛称,2014年,我国保险资金投资境外资产约1465.81亿元,占当期资金运用余额的约1.57%;截至2016年7月底,保险资金境外投资总额445.8亿美元,折合人民币约3000亿元,占比2.14%,保险资金境外投资规模有显著提升,占比有所扩大,但低于日本、英国等市场中保险资金的境外配置比例,可见中国保险资金境外资产配置仍有较大发展空间。

  险资由此获得的投资空间被业内外所看好。招商证券分析师马鲲鹏表示,由于经济增速下滑,低利率环境下资产收益率下降,险企需要在全球范围内寻找优质投资标的。保险公司过去境外投资均需通过QDII渠道,额度需要提前审批,在大蛋糕之下,各家保险公司提前切分份额,投资便利性一直是隐性制约。另外,由于QDII额度较为紧张,数家险资或已遭遇QDII额度瓶颈,转而通过沪港通基金和架设通道等形式间接实现港股投资。

  魏涛说,2016年以前,我国保险资金进行境外投资主要通过QDII渠道,加之内地监管机构对境外投资额度批准较为谨慎,在人民币贬值压力下,保险资金境外投资额度增长缓慢。同时相对于其他境外权益市场,中国内地机构投资者对于香港权益市场制度更熟悉,对于香港市场的企业更加了解,因此投资港股成为内地保险机构投资境外市场的首选。深港通于2016年12月5日开通,深交所公布的港股通股票共417只,包括恒生综合大型股100只、恒生综合中型股193只、恒生综合小型股95只、不在上述指数成分股内的A H股29只,约占香港联交所上市股票市值的87%,日均成交额的91%。

  国信证券分析师陈福认为,《监管口径》可增大资产供给,优化险企资产配置。险企之前配置港股均需先获得QDII额度审批,由于额度较为紧张,港股实际配置比例较低。本次政策突破QDII额度限制,险企可通过沪港通的形式参与港股投资。港股在估值、股息率等核心指标上相对A股更具优势,所以政策对险企多元化资产配置具有实际影响。

  缴文超认为,险资投资渠道进一步放宽,有利于险资分散风险提升收益:保监会曾在2007年和2014年分别发布《保险资金境外投资管理暂行办法》及《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》,允许保险机构投资香港股票及其他发达市场权益类资产。此次放开深港通业务试点,进一步增加了保险资金参与香港股票市场的投资方式。

  华泰证券分析师罗毅表示,今年以来,香港恒生指数上涨9.2%,恒生中国指数上涨3.6%,大部分在香港、A股市场同时上市的标的保持A/H股溢价。若险资能更便捷地参与H股市场,加强在低估值、高股息、A/H股溢价显著标的的配置,险企则可以更低的成本获得高股息。正因为配置高股息股票、高分红基金,中国平安上半年净投资收益率逆势上升。险资参与沪港通将进一步坐实这一权益配置理念,纾解低利率环境下险企的投资困局,提升收益率。

  有利于资产端改善

  长期配置空间显现

  业内人士认为,近年来我国保险行业资金投资收益率整体在逐渐提高。从2017年目前的情况来看,预计今年投资收益率较2016年将有所回升。险资投资渠道的进一步放开有利于保险公司进一步提高收益率,有效分散风险,同时在趋严的监管政策之下,行业未来发展将更加规范,资金安全将得到有效维护。

  马鲲鹏表示,当前内地险资的海外配置以香港资本市场与发达国家核心城市的不动产资产为主,预计增长的趋势在中期内将持续。此前由于受到QDII额度等客观因素约束,目前这方面的配置比例不到3%。按照海外配置占总资产的5%和10%分别假设测算,并假设港股投资占40%,对应将有分别400亿美元和800亿美元投资于港股,长期来看配置空间较大。

  “未来保监会也将继续完善保险资金投资股票的相关政策,有效维护资金安全。”缴文超认为,截至5月底,保险行业资金中投资于股票和证券投资基金的金额为1.82万亿元,占行业资金运用余额的12.75%。渠道的进一步放开会为港股市场带来上百亿的资金流入,同时对于保险公司而言,可以优化资源配置、分散投资风险,进一步提升投资收益。

  此外,偿二代下的风险资本规定对港股赋予了较低风险因子,如果不考虑汇率风险,购买港股的资本占用较A股还要少一些,能够进一步提高险资配置港股的积极性。而《监管口径》明确了保险机构应当将投资港股通股票的账面余额纳入权益类资产计算,按保监会规定投资权益类资产的账面余额合计不高于本公司上季末总资产的30%(A股蓝筹可加到40%),目前股票和证券投资基金占比不到14%,从这个角度看,向上配置的空间较大。

  华创证券洪锦屏认为,从险资投资沪港通的情况来看,自2016年9月保监会发布《关于保险资金参与沪港通试点监管口径》至今的9个月时间里,保险资金通过沪港通投资香港股票规模已达到1743.58亿元,其中直接投资规模为1117.46亿元,通过保险资产管理公司发起设立的保险资产管理产品投资规模为626.12亿元,保险资金投资沪港通股票具有以下特点:一是参与积极性高,除保险资产管理机构外,部分保险公司也有进一步增加投资的安排;二是投资标的大多为大型蓝筹股,占比超过60%;三是投资行业以金融业为主,成长型、消费性行业也参与较多。

  罗毅认为,保险资金参与港股进行境外投资并非新设,此次参与港股通试点只是创新了投资方式,便捷了投资途径,不会引起保险资金大量转移。目前,大型险企皆已设立香港资产管理公司负责海外投资业务,早已进行海外布局。此次参与沪港通试点将使险企在开户、佣金、汇兑上更加便利,与券商、基金的合作将更为紧密,是投资方式的多元化,对A股市场的资金影响有限。险企参与沪港通更便捷地参与港股市场,可更及时有效地布局香港市场,进一步提升投资收益率,政策对投资能力强的大型险企构成利好。

  洪锦屏指出,本次通过深港通向险资开放的港股具备小市值、高成长的特性,根据沪港通的投资特点,契合了部分保险公司对于成长型公司的投资需求。尽管参与规模估计不及沪港通,但表明内地险资参与境外投资的机会在逐步增加,从长期来看有利于保险公司资产端的进一步改善。

  国信证券分析师陈福表示,受“资产荒”影响,以及保险资产配置结构优化空间的进一步压缩(之前主要形式为降低银行存款,同时提高非标资产配置占比),行业投资收益率面临趋势性下滑压力。今年以来,保监会针对险企投资端压力陆续出台支持政策,本次以沪港通的形式支持险企优化资产配置,后续支持政策或持续跟进,预防利差损风险。

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